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  研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,郑楠 撰写日期：2018-06-22

  广联达成立于1998年,以造价软件业务起家。经过近20年的发展,产品从单一的预算软件扩展到工程建设价格、工程项目施工等多个业务板块的近百款产品,目标在新的发展阶段成为建筑项目全生命周期平台服务商。

  造价业务全面云端化转型,渐进式推进关注需求端变化。2015年公司开始云端化转型,目标将传统单机版的计价、算量软件云化升级,公司确立三个“80%”的云转型成功目标。2017年,公司已在黑龙江、吉林等6个省份完成计价存量用户转型率80%的转型目标,且第一批转型地区2017年云计价续费率整体达到85%。海外软件公司中,Autodesk、Adobe是与广联达同属于产品化较强的套装软件公司,其云转型路径的分析对于广联达云化转型具有较强的借鉴意义。公司作为垂直细分话语权较高的软件公司,乐观项在于短期随着更多省份渐进式转云,从数据上可较为直观体现其云化进度,而长期看待观察项则是公司在用户基数、需求端能否有实质变化,以及用户ARPU能否有效提升。

  施工信息化收入迅速增加,BIM为广联达开辟新市场。以BIM为核心的施工业务板块在公司收入占比持续提升。随着政策、标准的推进以及BIM理念的渗透,BIM有望在我国迎来较快的发展阶段。广联达作为建筑信息化细致划分领域龙头公司,在BIM领域较早布局,且已经构建较为完备的产品体系,先发优势显著,BIM业务有望为广联达在造价业务之外打造一个新的市场机会。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为52、47、41倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。

  风险提示:云转型不达预期;建筑实施工程单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。

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